規制行為

分散型金融（DeFi）は、暗号資産エコシステム内で急成長しているセグメントとして浮上しています。DeFiは、暗号資産市場におけるさまざまなサービスを説明するために一般的に使用される包括的な用語であり、その提供を非仲介化し、ガバナンスを分散化することによって、従来の金融（TradFi）システムの一部の機能を複製することを目的としています。DeFiでは、金融機関と市場インフラの役割が、自己実行コード、いわゆるスマートコントラクトによってさまざまな程度に置き換えられます。1 2022 年の暗号資産市場と DeFi の混乱により、運用の脆弱性、流動性と満期の不一致、レバレッジと相互接続性に関する問題など、DeFi に関連する多くの脆弱性が明らかになりました。DeFiの規模が比較的小さく、従来の市場との相互接続性が限られているため、これまでのところ、これらの脆弱性は従来の金融システムには影響を与えていません。ただし、DeFi および/または DeFi と TradFi との関係の規模は時間の経過とともに拡大する可能性があり、金融​​の安定に対する伝染や脅威の可能性が高まります。このような背景を背景に、金融安定理事会（FSB）は2023年に「分散型金融の金融安定リスク」と題した報告書を発行し、DeFiの主な特徴と脆弱性の概要を提供し、潜在的な金融安定の脅威を評価し、政策への影響を導き出した。

DeFi サービスは、パーミッションレス ブロックチェーン 2、スマート コントラクト 2、DeFi プロトコル 3、および分散型アプリケーション (DApps) とされる多層アーキテクチャで構築されています。DApps は、従来の金融システムの一部の機能を複製できます。これらには、分散型取引所（DEX）、分散型融資、分散型システムで発行および取引されるデリバティブ、初期型の分散型保険および資産管理が含まれます。DeFi エコシステムは、さまざまな相互関係や関心を持つ複数のプレーヤーが関与する相互接続の複雑な網です。これらには、プロトコル作成者および開発者、いわゆる分散型自律組織 (DAO) 4、資金提供者 (ベンチャー キャピタルやプライベート エクイティ ファンドなど)、機関および小売エンド ユーザーなどが含まれます。DApps に分散型の所有権とガバナンス構造がある場合、DApps は分散型の所有権とガバナンス構造を持っていると主張します。ただし、一部の DeFi アプリケーションでは意思決定が集中化されており、実際には、基盤となる DeFi 組織構造間の分散化の実際の度合いは大きく異なります。DeFi市場は主に先進国の機関投資家によって動かされています。対照的に、個人投資家や新興国または低所得国からの直接的な参加は比較的少ない。これまでのところ、DeFi 製品やサービスは、TradFi や実体経済ではなく、主に他の DeFi 製品やサービスと相互作用するという意味で、DeFi は主に自己参照的です。

サービスを提供するプロセスは多くの場合新しいものですが、DeFi が実行する機能は TradFi と大きく変わりません。TradFi システムの機能の一部を複製しようとする際、DeFi はそのシステムの脆弱性を継承し、増幅する可能性があります。これには、運用の脆弱性、流動性と成熟度の不一致、レバレッジと相互接続性に関連するよく知られた脆弱性が含まれます。ただし、DeFiの特有の機能により、これらの脆弱性はTradFiとは異なる展開をもたらす可能性があります。たとえば、スマートコントラクトに基づく担保の自動清算や基盤となるブロックチェーンへの依存に関連する波及効果の結果として発生する可能性があります。既知の脆弱性の拡大は、新たな技術的特徴、DeFi 参加者間の高度な構造的相互連関、および既存の規制要件の不遵守または規制の欠如によって生じます。DeFi の脆弱性が金融安定性の懸念にどの程度つながるかは、主に以下の要因によって決まります。 DeFi、TradFi、実体経済間の相互関係と関連する伝達チャネル。これらのチャネルには、金融機関による DeFi へのエクスポージャーが含まれます。家計と企業のDeFiへの関与から生じる信頼と資産への影響。DeFi アプリケーションが支払いや決済における暗号資産の使用をどの程度容易にするか。2022年の暗号資産市場の混乱がTradFiに及ぼす影響がささやかなことからわかるように、現時点ではこうした相互連携は限られている。

将来的に考えられるシナリオの 1 つは、DeFi が成長を続け、実体経済やより広範な金融システムとの相互関連性が高まるというものです。したがって、FSBの報告書は、DeFiに固有の脆弱性と、利用可能なデータの欠如または低品質、報告要件の欠如または不遵守、および金融安定性に対する市場慣行によって妨げられる金融の安定に対する潜在的な脅威を注意深く監視する必要性を強調しています。不透明かつ不透明な方法で動作します。これらの調査結果を踏まえて、FSB の報告書では、今後の作業についていくつかの考慮事項が提示されています。まず、FSBは、より広範な暗号資産市場の定期的な監視の一環として、DeFiエコシステムの金融上の脆弱性を積極的に分析します。第二に、FSBは規制当局やその他の基準設定機関と協力して、DeFiとTradFiの相互接続性を測定および監視するアプローチを検討します。第三に、DeFiをめぐるユースケースと規制アプローチの両方が依然として進化しているため、FSBは、暗号資産活動の国際規制に関する政策勧告案を、DeFi特有のリスクを考慮して促進するためにどの程度強化する必要があるかを検討する予定です。規則の施行。